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浙江震元:变更控股股东,集中精力做强健康产业

发布时间:2014-11-12    研究机构:招商证券

成立震元健康产业集团,体现绍兴市做强大健康产业决心。绍兴市政府,国资委成立绍兴震元健康产业集团有限公司,释放出做大做强大健康产业的信号。由于绍兴市旅游集团主业非健康产业,成立新的震元健康产业集团可以更好的集中精力做好大健康业务,提升大健康产业在国有资产中的地位,同时理顺产权关系。

资源整合平台,预计后续还有其他配套改革方案。绍兴震元健康产业集团由国资委控股,而公司为国资委旗下唯一的医药上市平台,我们认为震元健康产业集团未来在国有医药资产整合,外延并购方面,起到较强的推动作用。成立震元健康产业集团是国企改革的第一步,预计后续还有其他的配套改革。

14年是业绩调整年。主要是:子公司震元制药上半年的GMP认证停产对经营造成影响,震元制药上半年收入1.72亿元同比降约10%,净利961万元同比降约44%,虽然6月份通过GMP认证,我们预计部分制剂产品3季度缺货,影响销售,同时原料药平均销售价格与去年同期比还是有所下滑。母公司方面:医药商业配送进行GSP认证,对经营产生一定影响,母公司收入虽增4.5%,但利润下降15.7%。

除国企改革逻辑外,再次强调一下其他推荐逻辑:一、看好公司向专科制剂转型,公司13年制剂收入1.8亿元,14年制剂业务受GMP停产影响,部分品种无库存导致市场断货,预计15年恢复增长。潜力品种腺苷蛋氨酸(国内目前只有雅培和海正,市场规模超10亿元)已获批,13年获批独家品种美他多辛注射液(参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”,临床治疗一线品种,填补国内空白),2个大品种都有底价过亿潜力,将受益于新一轮招标。二、公司成立子公司涉足医疗服务、健康管理,公司为绍兴市最大的国有医药企业,将是绍兴市未来公立医院改革的最大受益方。

三、虽然今年并购重组失败,但我们预计公司继续做好收购兼并工作,进一步完善、延伸产业链,扩大企业市场占有率。

维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理,预计未来有外延,未来将受益国企改革红利。14年是业绩调整年,预计14-16年EPS至0.18、0.24、0.32元,对应PE54、40、30倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:招标低于预期、改革低于预期。

申请时请注明股票名称