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浙江震元:GMP认证致增速放缓,业绩将逐季回升

发布时间:2014-08-04    研究机构:华泰证券

GMP 认证致增速放缓,业绩低于预期。上半年公司实现营业收入10.23 亿,同比增长2.07%;营业利润4371 万,同比增长14.16%;归属于母公司净利润3382 万元,同比增长5.44%,每股收益0.20 元,其中Q2 单季收入和净利润基本持平,低于市场预期。工业板块营收1.67 亿元,同比下滑10.42%,其中制剂收入下降10.86%,主要由于上半年震源制药注射剂车间新版GMP 认证,对生产经营造成不利影响。商业板块保持稳健增长,批发和零售业务分别同比增长4.20%和9.18%,商业结构进一步优化,纯销与OTC 终端销售均实现了两位数的增长。公司拥有绍兴仅有的二家麻精药品经营许可权之一,推动医院低值耗材的集中配送,批发毛利率上升1.32 个百分点,带动整体毛利率提升0.22 个百分点至14.85%。

招标进程加快,重磅新品放量可期。公司氯诺昔康为国内首仿,2013 年收入约5000万,2014 年Q1 样本医院终端市场占有率超过63%,过去两年一直通过代工解决部分供应。随着GMP 认证车间下半年投入使用,产能瓶颈将完全解除。公司在学术推广基础上,通过加强终端营销激励,未来两年将完成2000 家医院的覆盖目标,预计2014 年收入同比增长超过20%。美他多辛注射液作为国内首仿,被评为2013 年十大重磅处方药,享有自主定价的优势。口服制剂美他多辛胶囊、美他多辛片用于酒精性肝病的治疗,随着美他多辛注射液的招标落地,将进一步推动口服制剂的放量。近期公司注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸获得新药证书和注册批件,公司是除原研、海正外第三家生产企业,产品属医保乙类,2013 年样本医院增速接近20%。目前海正销售规模已超过1 亿,市场份额约占30%。随着招标进程的加快,新产品将进一步打开成长空间。

外延内生并重,业绩将逐季回升。公司聚焦专科用药,工业结构快速向制剂新药优化转型。未来公司将开展医疗健康服务,重点发展母婴护理服务、中医养生保健服务、开设口腔医院、保健养生产品的开发等。震元零售已申领了《互联网药品信息服务资格证》,通过与“药房网”合作,为下一步全面实施网店工作积极准备。预计2014~2016 年EPS 为0.42 元、0.55 元、0.69 元,目前PE 分别为41 倍、32 倍、25 倍,公司独家和类独家新品放量值得期待,业绩有望逐季回升,维持增持评级。

风险提示:新产品推广不达预期

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