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浙江震元:子公司受GMP认证拖累,看好新品未来潜力

发布时间:2014-08-01    研究机构:招商证券

公司公布中报:营业收入10.22 亿元,净利3382 万元,同比分别增长2.07%,5.44%,EPS0.20 元。大品种腺苷蛋氨酸及13 年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理,预计未来有外延。预计14-16年EPS 至0.42、0.57、0.78元,对应PE 42、31、22倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

子公司震元制药受GMP 认证影响拉低公司中报业绩。公司上半年营业收入10.22 亿元,净利3382 万元,同比分别增长2.07%,5.44% 。公司总体毛利率略提升0.23个百分点至14.85%,销售期间费用率略上升0.32 个百分点至10.34%。其中二季度业绩下滑明显收入增0.5%,净利增0.4%远低于Q1的11.2%,主要原因为子公司震元制药受GMP认证影响,公司收入1.72亿元同比降约10%,净利961 万元同比降约44%。5 月份中药饮片厂的GMP复认证,6 月份震元制药的注射剂车间GMP认证现场检查,日前认证均已公示,预计下半年震元制药业绩恢复。

分产品和业务看。医药工业收入1.67 亿元同比降10.42%,其中原料药销售收入8637 万元同比降10%,制剂收入8093万元同比降10.86%,制剂毛利率降3.24 个百分点;医药批发收入6.76 亿元同比增4.2%;医药零售收入1.72 亿元同比增9.18%。

向专科制剂转型见成效。近期新品腺苷蛋氨酸原料药和注射剂获批,国内第3 家,市场格局好,根据PDB 数据:腺苷蛋氨酸2013 年样本医院市场规模2.04 亿元,同比增约19%。公司13年4月份获批美他多辛注射液国内独家,被评为2013 年十大重磅处方药,参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”等举措,预计对美他多辛推广产生积极影响。我们认为这两个大品种都有过亿潜力,受益于新一轮招标。埃索美拉唑钠原料药及冻干已在国家药品审评中心等候技术评审,其他在研新药按计划推进并取得阶段性进展。原料药工艺提升方面,制霉素微生物指标大幅好转,赢得客商口碑,罗红霉素产品通过总收率的提升,拉开与竞争对手的技经质量差距。

大健康与电商平台。试电商新业态,搭建网上药店交易网站,筹备做好《互联网药品交易服务资格证书》申领准备工作;继续推进与“药房网”合作,为今后全面开展电子商务累积更多的实践经验。大健康业务:首个项目母婴护理服务项目已启动,保健食品、新食品原料的生产与销售有序推进,震元堂健康生活馆于5月份开业运行。

募投制剂项目下半年达产。震元科技园区二期升级改造项目(制剂产品)仓库和科研办公楼已顺利通过验收,将于下半年投入使用;注射剂车间经过紧张的前期准备,已于上半年通过了国家药监局认证中心专家组的GMP认证现场检查;固体口服制剂项目已基本完成前期准备工作。现代医药物流项目已顺利完成施工并投入运行。

维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理,推进医药商务平台建设,预计未来有外延。预计14-16 年EPS 至0.42、0.57、0.78元,对应PE 42、31、22倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

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