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浙江震元:制剂业务保持快速增长

发布时间:2013-10-30    研究机构:招商证券

公司公布三季报:收入14.8亿元,净利4978万元,同比分别增长8.41%、35.12%,EPS0.30元。看好公司向专科药品制剂发展,美他多辛注射液4月已获批,预计腺苷蛋氨酸年底或明年一季度获批,13年氯诺昔康等制剂快速增长;医药商业由调拨转向重点加强医院终端和OTC销售,渠道下沉。由于原料药业务下滑超预期,下调13-15年EPS至0.40、0.56、0.75元(原为0.43、0.62、0.84),同比增40%、40%、34%,对应PE35、25、18倍,维持“强烈推荐-A”评级。

业绩稳定增长,略低于预期。公司前三季度收入14.8亿元,净利4978万元,同比分别增长8.41%、35.12%,扣非后净利增24.03%,略低于预期。净利增速有逐季提升趋势,第三季度收入增9.6%,净利增37.6%,快于上半年增速。制剂比重提升,毛利率提升0.3个百分点至14.3%。销售期间费用率与去年基本持平,管理费用率上升0.71个百分点至4.86%,财务费用同比减少约1000万元,主要是借款减少所致。

看好公司向专科特色制剂转型。前三季度,原料药业务收入下滑超预期,主要是硫氰酸红霉素市场竞争加剧,价格有较大幅度下降。制剂业务预计有30%增长,氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠等快速增长。4月份获批美他多辛注射液国内独家,公司先前已获批美他多辛胶囊(国内独家产品,首仿)、美他多辛片(国内2家企业),用于急性酒精中毒的治疗,国内市场占有率第一。腺苷蛋氨酸预计年底或明年一季度获批,未来看好公司三大产品:氯诺昔康、美他多辛和腺苷蛋氨酸,均是上亿元潜力品种。

维持“强烈推荐-A”投资评级:医药工业方面:看好公司向专科药品制剂发展,美他多辛注射液4月已获批,预计腺苷蛋氨酸年底或明年一季度获批,预计13年氯诺昔康等制剂快速增长;医药商业由调拨转向重点加强医院终端和OTC销售,渠道下沉。由于原料药业务下滑超预期,下调13-15年EPS至0.40、0.56、0.75元(原为0.43、0.62、0.84),同比增40%、40%、34%,对应PE35、25、18倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:原料药竞争加剧、制剂销售低于预期。

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