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浙江震元:商业稳健,制造业盈利提升

发布时间:2013-08-08    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布半年报:2013年1-6月,公司实现营业收入100,204.22万元,同比增长7.88%;实现归属上市公司股东的净利润3,207.64万元,同比增长33.81%;扣非净利润3,183.60万元,同比增长32.79%;实现EPS0.19元。

事件评论

业绩符合预期,经营稳健:上半年,公司实现营业收入100,204.22万元,同比增长7.88%;净利润3,207.64万元,同比增长33.81%;EPS0.19元,基本符合我们预期。整体来看,公司整体经营维持稳健态势,商业实现收入80,628.54万元,同比增长13%;制造业实现收入18,674.86万,同比下滑8.24%。综合毛利率提升1个百分点,其中二季度毛利率环比提升1.4个百分点;销售费率基本持平,管理费率小幅提升0.8个百分点。

结构转型,震元制药盈利提升:由于结构转型,制剂比重提升,虽然公司收入增长放缓,但依旧保持较高的利润增速。上半年,震元制药实现净利润1,729万,盈利能力有所提升,占比公司净利润54%。以罗红霉素为主的原料药业务仅实现9,595.91万元,同比下滑27.54%。制剂销售增长27.71%,毛利率提升8.26个百分点,是利润增长的主要驱动力。氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑等品种增长强劲,其中奥曲肽销售规模已过千万,超过2012年全年水平。

长期发展空间较大:公司业务多元化,商业批发覆盖浙江省,借助新光开拓基层销售;零售业务颇具看点,国药馆、震元堂中医馆,多家坐堂诊所被设为定点医疗机构,上半年均突破千万收入;中药饮片业务发展迅速,上半年增速达到28.15%。制造业方面,产品梯队逐渐形成,以氯诺昔康、伏格列波糖为主成公司核心利润点,美他多辛注射液是国内独家剂型品种,腺苷蛋氨酸有望获批。

维持“推荐”评级:公司产品线逐步形成,制剂已经成为主要利润点,美他多辛注射液前景广阔。饮片业务发展迅速,区域商业龙头地位得到巩固。

目前公司市值较小,质地优良,具备一定的爆发力。预计公司2013-2014年EPS分别为0.40元、0.53元,维持“推荐”评级。

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