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浙江震元季报点评:Q1增速处全年低点,期待美他多辛放量

发布时间:2013-04-27    研究机构:华泰证券

Q1增速处全年低点,毛利率提升持续。Q1公司营业收入5.25亿,同比增长3.05%,归属于母公司净利润1499万元,同比增长32.79%,每股收益0.09元。工业继续保持较快增长,带动整体毛利率提高1.1pp,是净利润增速>收入增速的主要原因。以母公司为主的商业批发收入同比增长1.63%,基层配送倾斜,使母公司毛利率下降0.6pp。职工薪酬、技术开发费的增加,使管理费用率提高1.2pp,加剧了经营性现金流出。

美多他辛获批,重磅新品放量可期。子公司震元制药美他多辛注射液获得生产批文,是目前治疗急性酒精中毒的唯一专科药物,兼具解酒与护肝双重功效,作为国内首访,享有自主定价的优势。销售额潜力保守估计在3亿以上,预计今年拿到针剂批文后可销售2000万元以上,未来两年有望做到过亿的大品种,同时针剂的新说明获批也将促进胶囊的销售。腺苷蛋氨酸将于2013年年中进入FDA现场核查阶段,并有望于年内拿到生产批文,成为国内第二家获批企业。

H2产能释放,预计氯诺昔康增长超30%。公司聚焦大病种专科用药,工业结构快速向制剂新药优化转型,盐酸托烷司琼、伏格列波糖、氯诺昔康等新药,增长率都在二位数甚至翻倍,醋酸奥曲肽销售额过千万元。公司氯诺昔康为国内首仿,2012年满负荷生产销售600万瓶左右,销售增速达50%,2013年下半年800万瓶项目达产,产能瓶颈将完全解除。

在学术推广基础上,通过加强终端营销激励,未来两年将完成2000家医院的覆盖目标,预计2013年收入达到4000~5000万元,同比增长超过30%。

外延内生并重,维持增持评级。公司推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊,走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。未来三年,公司将在浙江再开设30家直营门店和专柜,使连锁门店、专柜达到100家以上。维持2013~2015年盈利预测EPS0.45元、0.63元、0.82元,分别同比增长56%、41%、31%。目前PE分别为31倍、22倍、17倍,对于产能和营销双轮驱动的高速增长,“震元堂”三位一体模式协同发展,独家新品放量值得期待,维持增持评级。

风险提示:新产品审批及推广不达预期

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