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浙江震元:盈利能力改善,美他多辛打开成长空间

发布时间:2013-04-24    研究机构:长江证券

业绩符合预期,净利率略有提升:1-3月,实现营业收入52,465.16万元,同比增长3.05%;净利润1,498.56万元,同比增长32.79%,对应EPS0.09元,业绩基本符合预期。公司制剂业务占比提升,综合毛利率同比提升1.1个百分点,净利率提升0.64个百分点;期间费用管控合理,其中管理费率同比提升1.2个百分点,销售费率、财务费率分别降低0.13、0.62个百分点。

商业多点开花:公司作为区域商业龙头,各类商业模式均有涉猎,母公司主营商业批发,收购新光药品弥补了基层营销短板。积极推进震元零售连锁业务,新增国药馆、震元堂中医馆,多家坐堂诊所被设为定点医疗机构。

药材分公司积极拓展中药饮片业务,2012年销售规模突破亿元。我们认为公司多点开花的发展模式,将进一步巩固区域商业龙头地位。

美他多辛获批打开成长空间:公司逐步淡出盈利能力较弱的原料药业务,通过自建营销团队,着力发展制剂业务,目前制剂业务占比工业收入达到40%,成为公司主要利润贡献点。拥有氯诺昔康、伏格列波糖等一线产品,同时拥有腺苷蛋氨酸等优秀储备品种,具备长期发展潜力。美他多辛注射液作为国内独家剂型获批,用于急性酒精中毒,有望替补国内临床解酒药市场的空白,当前公司已经形成一定的销售网络,未来推广值得期待。

维持“推荐”评级:公司稳健推进产品结构转型,产品梯队基本成型,制剂业务已经成为主要利润点,美他多辛注射液值得期待;商业业务多点开花,龙头地位得到巩固。公司体量较小,质地优良,成长空间较大。预计公司2013-2014年EPS分别为0.40元、0.53元,维持“推荐”评级。

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