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浙江震元2012年年报点评:新药制剂销售提速,成长可期

发布时间:2013-03-25    研究机构:第一创业证券

事件:

浙江震元(000705)公布12年年报:实现营业收入18.12亿元,同比增长5.39%;实现净利润0.48亿元,同比增长51%;扣除非经常性损益后净利润为0.43亿元,扣非净利润同比增长45%;经营性现金流1.26亿元,同比增长3183%。年度实现EPS=0.36元。

每10股派现0.5元(含税)。

点评:

医药商业稳健发展。医药商业收入14.42亿元,同比增长8.67%,以医院销售为主的震元医药实现销售1.74亿元,同比增长21.68%。中药饮片取得越城区医疗机构中药材的统一配送资格,促使药材分公司全年销售规模跃上新台阶,首次突破亿元。公司全年新增11家医保定点药店、5家坐堂诊所批设为定点医疗机构,杭州高银街药店成功实现扭亏,实现千万销售。

制剂销售聚焦新药,提升毛利率水平。2012年,公司逐步淡出缺乏亮点的普药市场,重点发展新药,制剂车间满负荷运行,新药销售比重进一步提高,以盐酸托烷司琼注射液、伏格列波糖胶囊、注射用氯诺昔康等新药,增长率都在二位数甚至翻倍,特别是醋酸奥曲肽注射液销售额过千万元,新药销售占比的提升使震元制药整体毛利水平改善显着,毛利率提升9个百分点。

全年制剂实现销售收入1.45亿元,同比增15%。第4季度的销售费用比较高,主要公司加大产品促销力度,销售和门店人员薪酬提高所致。公司在研两个新药,美他多辛注射液,预计上半年可以拿到批文;腺甘蛋氨酸预计近期生产现场检查。

谋发展促升级,完成定增募资5.3亿元。此次募集资金的投入能够提高公司工、商业的盈利水平和竞争能力,并改善财务状况。募投项目震元制药制剂车间新建及配套设施项目建设正在积极推进中,仓储及科研办公楼已竣工进入装修阶段,针剂车间已进入地表基础工作,固体制剂项目启动。公司收购震欣医药,弥补了公司对基层销售的短板,有利于公司渠道下沉,该公司2012年实现销售2705万元。中药饮片厂扩建项目完成并投入使用,扩建后年加工中药饮片能力翻番。

给予“审慎推荐”评级。公司经营趋势向好,完成定增后改善财务状况,提升竞争能力。公司12年出于审慎性考虑,全额计提了200多万元应收账款坏账,若不计提,公司12年扣非净利润增长可到达50%。我们预计2013-2015年EPS为0.43元、0.63元、0.82元,对应PE为36倍、25倍、19倍。

风险提示制剂销售低于预期。

申请时请注明股票名称