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浙江震元年报点评:2012年如期收官,重磅新品放量可期

发布时间:2013-03-22    研究机构:华泰证券

业绩基本符合预期,工商两翼各具特色。2012年公司营业收入18.12亿元,同比增长5.39%,归属于母公司净利润4767万元,同比增长51.17%,每股收益0.29元,基本符合我们的预期。医药商业收入14.42亿元,同比增长8.67%,毛利率较高的零售业务增长较快,带动商业毛利率提高1.2个百分点至10.2%,现金流和回款状况良好。制剂销售达到1.5亿元,增长14.92%,新药销售占比的提升,使工业板块毛利率提高近3个百分点。受限抗令及大宗原料药竞争影响,公司采取降价保市场占有率,原料药销售收入同比下降16.36%。

聚焦专科战略清晰,重磅新品放量可期。公司聚焦大病种专科用药,工业结构快速向制剂新药优化转型,盐酸托烷司琼、伏格列波糖、氯诺昔康等新药,增长率都在二位数甚至翻倍,醋酸奥曲肽销售额过千万元。公司氯诺昔康为国内首仿,2012年满负荷生产销售600万瓶左右,销售增速达50%,2013年下半年800万瓶项目达产,产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上,通过加强终端营销激励,未来两年将完成2000家医院的覆盖目标,预计2013年收入达到4000~5000万元。作为治疗急性酒精中毒的唯一专科药物,美他多辛注射剂享有自主定价的优势,销售额潜力保守估计在3亿以上。公司生产线已通过FDA现场核查,预计2013年上半年拿到生产批文,未来两年有望做到过亿的大品种。腺苷蛋氨酸将于2013年年中进入FDA现场核查阶段,并有望于年内拿到生产批文,成为国内第二家获批企业。

外延内生并重,维持增持评级。公司推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊,走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。未来三年,公司将在浙江再开设30家直营门店和专柜,使连锁门店、专柜达到100家以上。我们维持2013~2014年盈利预测EPS0.45元、0.63元,2015年最新预测为0.82元,分别同比增长56%、40%、30%。目前PE分别为35倍、25倍、19倍,对于产能和营销双轮驱动的高速增长,“震元堂”三位一体模式协同发展,独家新品放量值得期待,维持增持评级。

风险提示:新产品审批及推广不达预期

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